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2019年7月A股策略報告

 時間:2019-07-30 

20197A股策略報告

 

摘要:整體謹慎,振幅變寬,關注光伏、黃金和汽車等方向

 

1. 經濟下行期,盈利邊際有改善。6月工業生産體現出較強韌性。制造業投資連續2月回落後首次回升,基建投資單月低位略升。地産投資回升但銷售繼續回落。6月社會消費品零售反彈,居民消費有韌性,“搶出口”效應消退後,6月出口增速轉負,顯示貿易摩擦負面影響正在發生。食品價格帶動CPI環比強于季節性,但6月或爲CPI年內高點。國內生産放緩+油價回落,PPI下行壓力持續。

 

2. 流動性優于2018,寬信用繼續: 6月政府允許專項債做重大項目資本金,同時專項債發行加速,可能推動基建投資增速回升。寬信用繼續推進,但難回一季度力度;

 

 

3. 科創板開板在即+中美關系釋放暖風,風險偏好存提升。科創板開板在即,资本市场改革加速,创业板并购放宽,整体有助于提升风险偏好。中美关系有暖风信号,重启谈判,边际改善。整体而言,市场存在由风险偏好带来的阶段性机会可能性。

 

 

 

                                                     一、市場回顧

 

1.1 市場層面:六月份市場整體震蕩調整,結構有精彩

六月份上證綜指在2900點上下震蕩調整。具體來看,與五月份市場表現不同,六月份各市場重要指數均出現一定幅度上漲。

 

1.2 行業層面:六月份食品飲料和非銀金融市場表現較好

A股申萬一級行業指數漲跌幅來看,6月份食品飲料和非銀金融兩個行業收漲,兩者分別受益于外資持續淨流入和中美元首互通電話帶來風險偏好提升。受前期市場大漲後調整,以及投資者對農林牧漁行業業績擔憂加重,農林牧漁市場表現最差。

 

1.3 主題層面:六月份黃金珠寶指數和環保概念大漲

Wind概念指數6月份以来涨跌幅看,涨幅较大的前五主题分别是黄金珠宝指数、环保概念指數、PM2.5指數、汙水處理指數和網絡安全指數;市場表現較差的後五位主題指數分別是次新股指數、創投指數、智慧農業指數、生物育種指數和新三板指數

 

1.4 全球重要指數:六月份美股市場表現較好

從全球重要指数表现来看,6月份以來發達市場表現普遍較好,中國市場也出現較大上漲。納斯達克指數、俄羅斯RTS、道瓊斯工業指數和標普500等市場表現較好,大幅收漲。孟買SENSEX30市場表現較差,小幅收跌0.8%

 

          二、 大勢研判

 

2.1宏觀盈利面: 經濟下行有韌性,盈利負增長邊際減弱

工業方面,6月工業生産體現出較強韌性。6月規模以上工業增加值累計同比6.0%,與5月份相比持平。6月産銷率由97.7%降至97.1%,尤其是季調後數據回落明顯,指向供需狀況並不如生産強勁。


工业增加值保持平稳.JPG

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數據來源:Wind

固定投資方面,制造業投資連續2月回落後首次回升,基建投資單月低位略升

6月固定资产投资累计同比從5.6%略升5.8%,制造業投資連續2月回落之後首次回升。


固投增速小幅回升

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地産投資方面,地産投資回升但銷售繼續回落6月地産投資單月同比由9.5%升至10.1%,銷售面積同比-1.8%,連續2月爲負。近期地産新開工面積、土地購置趨勢走弱,但地産投資有所企穩,背後對應的是地産資金來源不差,即地産銷售額及國內貸款增速均回升。

 

消費方面,社會消費品零售反彈,居民消費有韌性,6月社零累計同比8.4%,較5月上升0.3pct6月社会消费品零售单月同比從8.6%升至9.8%,連續2月回升。5月社零回升受“五一”假期錯月後移影響較大,而6月社零繼續回升則顯示出消費有一定韌性。

 

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出口方面,貿易摩擦的負面影響正在顯現,20196月中國出口,略好于市場預期。進口同比,弱于市場預期; 6月出口同比由1.1%回落至 -1.3%。分産品看,機電産品、高新技術産品、紡織服裝這三大類出口同比均回落。5月以來中美貿易摩擦再起,“搶出口”效應拉動5月出口提速。“搶出口”效應消退後,6月出口增速轉負,顯示貿易摩擦負面影響正在發生。

 

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2.2流動性

專項債助力寬信用

央行公布6月貨幣金融數據,其中人民幣貸款新增1.66萬億元,社融新增2.26萬億。貸款、專項債等推動社融走強。專項債發力,或爲推動基建投資。社融口徑專項債6月新增3579億元,相對于今年前5個月水平明顯走強。6月政府允许专项债做重大项目资本金,同时专项债发行加速,可能推动基建投资增速回升。宽信用继续推进,但难回一季度力度。從当前来看,下半年社融增速可能还将继续回升,但很难再出現一季度那样的回升幅度了。

 

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2.3資金面

六月份北上資金淨流入幅度加大

從北上资金情况来看,20194月份和5月份北上資金分別淨流出179.97億元和536.74億元之後,6月份淨流入262.8億元。

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回購規模創新高

回購制度的修正:可設立庫存股用于股權激勵,可再融資回購,爲A股回购打开了新的大门,产业资本入市有望改善市场資金面。從6月份情况来看,較2018年以來A股回購金額水平再次創新高。既201812月份市場底部之後,回購規模一直保持較爲活躍的狀態。

 

6回購規模明顯較高

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兩融保持較高水平,市場風險偏好較爲活躍

截止628日融資融券交易額水平與5月份持平,整體來看市場風險偏好較爲活躍。 融資余額占兩融標的自由流通市值排名前五的行業分別是:有色金屬、鋼鐵、通信和計算機。


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小股票流動性压力略有增加

A股資金面小幅承压,低流動性股票数量小幅增加。6月日均交易量小于1000萬的股票數量有107只,相比5月份,股票流動性压力再次小幅加大。

 

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6月或爲CPI年內高點,PPI下行壓力持續

食品價格帶動CPI環比強于季節性,交通通信環比-0.7%,明顯弱于季節性,成爲主要拖累,仍受到前期原油價格下跌導致調價而帶來的滯後影響,而居住、教育文化和娛樂、生活用品和服務也均弱于季節性,衣著和醫療保健則強于季節性,國內生産放緩+油價回落,PPI環比轉負。

2.4估值面

上證綜指估值在全球仍然具有相對優勢

從全球主要市场估值情况来看,上证综指的估值水平仍处于偏低位置,具有一定的吸引力,但深证成指估值水平处于相对高位。

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6月份A股估值有一定幅度修複

A股市場主要指數看,上證A股和滬深300曆史底部估值爲8倍左右,6月份估值出現一定幅度修複。創業板和中證500曆史底部估值分別爲30倍和17倍,當前兩者估值爲39.54倍和18.5倍。

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2.5事件&政策面

6月份中美元首通電話釋放暖風

56日,特朗普指責中美談判進展緩慢,要將2000億美元中國商品關稅提高至25%,市場情緒轉向悲觀。直到618日中美兩國元首電話溝通G20會面問題,市場風險偏好再次受到提振。

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科創板開板提振市場風險偏好

613,中國資本市場迎來全新板塊——科創板正式開板。

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三、    行業配置關注

 

政策逐步落地,光伏行業拐點有望出現

國內政策落地,海內外旺季疊加,下半年需求爆發。光伏政策落地,基本思路已經明確:能源局發布《關于2019年風電、光伏發電項目建設有關事項的通知》,路線落地。美、歐限制因素解除,需求有望繼續增長。

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全球不確定性再起,黃金或迎新機遇

央行數據顯示 6 月官方儲備資産中黃金資産 6194 万盎司,較 5 月增加 33 萬盎司;央行已連續增持 7 個月,累計增持 270 萬盎司(約 84 噸)。

參考2007年的情況,我們認爲名義利率的調整將更快于通脹下行,帶動實際利率下行,黃金仍有上行空間。貿易戰背景下,人民幣彙率波動加劇,我們認爲以人民幣計價的內盤黃金更具優質性。

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全球降息周期下黃金價格趨勢上行並未結束

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汽車關注7月銷量,左側布局時機或出現

汽車的購置稅結束第二年疊加政策進一步改善預期貨幣環境寬松、基本面邊際改善有助于購車需求回暖。並且年初發改委、國務院等部門表態將制定汽車消費刺激政策,未來政策落地效果值得期待

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消費龍頭,資産回報率優異

ROIC衡量資本的回報率,2010年之後中國A股非金融公司的ROIC持續下降,甚至低于一般貸款加權利率,在2015年之後有所改觀。尤其是消費行業,包括白酒、白電、食品、小家電、旅遊、生物醫藥等,ROE或者持续维持在高景气的水平,或者已经從低谷走出。

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 風險提示:基金有風險,投資需謹慎,基金管理人觀點不對未來市場走勢構成任何保證。本报告中的信息均来詮内公开可获得资料,基金管理人力求可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,获得报告的人士据此做出投资决策,应自行承担投资风险。




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